6月24日，中国央行宣布年内第三次定向降准，从7月5日起，下调国有大型商业银行等人民币存款准备金率0.5个百分点，借此可以扩大基础货币7000亿元。如按目前5的货币乘数，可以释放3.5万亿元的流动资金，部分对冲随中国外贸顺差下降导致基础货币存量减少的货币紧张。但同时，中美贸易战的正式开打，也增强了人民币汇率贬值预期。

　　6月25日，在岸人民币对美元跌幅扩大，比上一交易日官方收盘价跌近400点;离岸人民币对美元跌破6.54关口，日内跌超300点，创1月10日来新低。

　　人民币汇率大幅下调，中美贸易战正式拉开架势只是诱因。任何一国汇率的定价，其实质是该国在国际上综合经济竞争力的币值体现。美国为何敢于在当下与中国展开正面贸易战，因为美国经济经过10年的调整，其企业和居民的负债率比之2008年金融危机爆发时大幅下降，虽然美国政府的负债率没有明显降低，但美国拥有全球铸币权的硬实力，在其国债目前仍是世界上最有信用、最安全债券的背景下，财政赤字的扩张可以通过在国际上发行美债予以对冲。例如，虽然美国挑起了中美贸易战，双方贸易关系日渐紧张，但中国对美国国债的胃口几乎没有变小迹象。根据美国财政部6月15日发布的数据，4月份中国对美国政府债券、票据和短期国库券的持有量下降58亿美元至1.18万亿美元。中国尽管所持美债量略有下降，但截至4月份中国仍是美国最大的外国债权人。

　　但反观中国，从政府、企业到居民负债率，均达到了2008年来的新高水平。由于统计口径不同以及影子信贷的问题，恐怕很少有人能够说清楚中国目前到底负债多少。选取相对温和的评估方法，看到的数字是，目前中国的总体债务水平已经超过了200万亿元。其中居民部门负债40.52万亿元，中国政府债务总规模44.63万亿元，中国公司信用债券总规模为18.3252亿元。这个数字加上81.02万亿元的间接融资规模，得到99.35万亿元的企业债务总额，三者总计184.5万亿元。另外根据中国国家外汇管理局发布的2017年9月末中国全口径外债数据，中国全口径外债余额为11.2万亿元(等值16800亿美元)。

　　跨国数据表明，当居民债务与GDP总额比重超过60%时，居民债务扩张对经济增长抑制作用将会显现。目前我国48%的居民负债率已经接近这一水平，而部分地区甚至已经超过这个水平。中国居民杠杆率水平几乎是新兴经济体中最高的，甚至比德国、奥地利、意大利还要高，几乎接近日本、法国的水平。这也是为什么5月中国社会消费品零售总额30359亿元、同比名义增长8.5%，创15年来新低的根本原因。而本已就在投资、出口增长疲软的情况下，寄希望于消费来提振经济，看来最后一驾马车目前步履蹒跚，有点力不从心。

　　一方面中国经济以240%的负债率负重前行，一方面随着中美贸易战正式开打，中国对外贸易继续保持顺差的前景存在不可测的风险。因中国对外贸易顺差中，来自美国的占绝大份额。中国2017年对美国贸易顺差达到2758亿美元，创历史新高，占当年中国贸易顺差总额4225亿美元的65%;2018年5月单月，中美贸易顺差扩大到246亿美元，几乎占了中国5月249亿美元总顺差的大部分。

　　今年以来，中国贸易顺差一直呈收窄趋势，中国商务部发布的数据显示，今年一季度，贸易顺差达3261.8亿元，收窄21.8%。1~4月，贸易顺差5062.4亿元，收窄近24.1%。5月的收窄趋势最为明显，当月贸易顺差收窄达43.1%。中国商务部新闻发言人高峰6月14日在新闻发布会上表示，预计未来几年中国服务贸易逆差仍将扩大，可能会发展到一定程度以后才会出现逐渐缩小的趋势。

　　为缓和美国对中国过去持续巨额贸易逆差的讨伐，中国未来在扩大进口上的政策会持续落地，进口增速仍然不会减弱。在此背景下，贸易差额虽然为正，但可能维持低位，对GDP的正向拉动作用减弱。

　　支撑人民币汇率强势的中国贸易巨额顺差对美国市场极为依赖，而美国针对中国进口商品的征收高额关税，第一份征税清单已经公布，6月15日美国决定对中国价值500亿美元的输美产品征收25%的关税，目前美国接近拟定其总统特朗普所要求的第二份加征关税产品清单，目标是价值1000亿美元的中国商品;如果再加上美国关键高科技产品如芯片禁止对中国出口的措施出台，美国这一进一出双向策略对中国经济的打压作用将是显而易见的。

　　随着中美贸易战正式开打以及进一步升级的可能，中国贸易顺差下降的预期将成为冷峻现实。中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜日前称，人民币汇率双向波动，弹性增强，预期合理分化。人民币汇率增强弹性，从目前国内外局势而言，中国人民币汇率失去贸易巨额顺差的支撑以及美国连续加息导致中美息差的缩小，人民币汇率在未来贬值的弹性会更大。不过，在中国资本项目之下可自由兑换、金融风险不可控之前，人民币还不存在大幅贬值的可能性。( 来源：中国商务新闻网 )