美国近期密集宣布的一系列关税政策，搅动了大宗商品市场。从拟对铜征收50%关税引发价格变化，到巴西输美商品面临50%高关税牵动咖啡消费市场神经，关税政策的影响已渗透至黄金、白银、原油等多个品类。

美元走势、供需关系与市场情绪在此背景下相互交织，推动各类大宗商品价格呈现不同趋势。

金价强势上行，重越3400美元/盎司

在全球经济政策博弈加剧与贸易环境不确定性上升的背景下，黄金市场近期强势反弹，成为资产配置的“避风港”。进入7月中旬以来，国际金价摆脱此前的震荡格局，开启稳步上行通道，最终在7月下旬成功突破关键阻力位，重回3400美元/盎司上方。

推动金价持续走强的核心因素是多重政策与市场力量的叠加。首先是美国财政与货币政策的博弈。7月21日，美国财长贝森特公开批评美联储对关税政策存在“过度负面解读”，认为美联储在评估贸易政策对经济的影响时过于保守，同时建议对美联储的政策框架进行全面审查。这一罕见的财政部门对央行的公开质疑，引发市场担忧，开始重新评估美元资产的系统性风险，转而增持黄金等避险资产。

美元指数持续走弱为金价上涨提供了基础性支撑。美元与黄金的负相关性在此轮金价上涨行情中体现得尤为明显，美元贬值直接提升了以美元计价的黄金的投资吸引力。近期，美元指数持续走弱。7月1日，美元指数一度跌破96.3点，创近三年半以来新低。同时，10年期美债收益率近期持续下行，债券市场的避险需求向黄金市场传导，进一步强化了金价的上涨动能。

贸易政策的不确定性是点燃避险情绪的关键推手。特朗普政府将8月1日设定为多项关税政策实施的关键节点。这促使企业和机构投资者增加黄金配置以对冲潜在风险。从产业端看，全球央行的购金行为也为金价提供了长期支撑。

对于未来金价走势，机构普遍认为其上行趋势的延续性，但也提醒短期内具有波动风险。道明证券大宗商品分析师认为：“美国财政与货币政策、贸易摩擦的不确定性以及全球经济增长放缓的预期，共同构成支撑金价的‘三重支柱’。只要3400美元/盎司的支撑位稳固，黄金就有望在今年第三季度挑战3500美元/盎司的整数关口。”高盛集团则在最新报告中指出，若美国财政与货币的政策分歧进一步扩大，不排除金价在年内突破3600美元/盎司的可能性。

总体来看，黄金市场正处于政策变量与市场情绪共振的关键时期。美国财政与货币政策、贸易环境的不确定性以及美元信用体系波动的因素，共同构成了当前黄金价格运行的核心逻辑，并在短期内仍将主导黄金市场的走势。

铜市走势分化，纽铜暴涨领跑

近期，全球铜价走势出现明显分化，纽约商品交易所铜价与其他市场铜价的背离表现引发了市场的广泛关注。7月9日，美国纽约商品交易所铜期货主力合约价格飙升，收盘时大涨超过10%，涨幅惊人。然而，这一涨势并未在其他市场得到呼应。7月9日伦敦金属交易所铜期货走势平淡，与纽约商品交易所铜期货形成鲜明对比。

引发这一现象的核心因素是美国的关税政策。7月9日，美国总统特朗普宣布将对所有进口到美国的铜征收50%的新关税。美国商务部长卢特尼克称，此举旨在将铜生产转移回美国国内，关税预计于8月1日实施。这一高额税率超出市场此前主流预期的25%，引发纽约商品交易所铜期货价格单日大幅上涨。同时纽约商品交易所和伦敦金属交易所的价差走阔，7月9日当日价差近3000美元/吨。

巴克莱银行大宗商品分析师表示：“因美国对铜加征高额关税的政策，市场预期美国国内铜供应将出现紧张，导致纽约商品交易所铜期货价格大幅上涨，而其他市场则因需求疲软和供应相对充足而表现平淡。”

从数据来看，美国作为全球重要的铜消费国，其近一半的铜消费量依赖进口。若新关税实施，美国本土铜价短期内预计将大幅上涨，这无疑将增加美国国内汽车、电子、建筑等行业的生产成本。

展望后市，当前市场对50%关税落地的预期强烈，这将持续影响铜价走势。多家机构分析，纽约商品交易所和伦敦金属交易所铜价的分化可能会持续一段时间。摩根大通的分析师指出，随着美国进口商在8月1日可能实施高额关税前仍在紧锣密鼓地提前购铜、运铜，短期内纽铜和伦铜的价差极有可能进一步抬升。

高盛集团的分析师也表示，市场目前以超过50%的概率预期“对铜征收50%关税将全面落地”这一政策。基于此，高盛预测在未来12个月内，纽铜和伦铜的价差将持续保持扩大趋势。这一判断背后的逻辑在于，一旦关税政策正式落地，美国国内铜市场的供应结构将被重塑。美国作为全球重要的铜消费国，在高关税下进口铜成本大幅攀升，美国国内铜供应预期紧张，势必推动纽铜价格维持高位，进而拉大与伦铜的价差。

综合而言，在美国对铜加征50%关税的预期较强的背景下，纽铜与伦铜价差扩大的态势短期内难以逆转。不过，随着8月1日关税实施节点的临近，市场也在密切关注政策落地后的实际效果与可能出现的调整。

政策市场共振，白银价格年涨超30%

在多重利好因素共振下，国际白银价格今年走出强势上涨行情，年内涨幅已突破30%。尤其自6月以来，其价格涨势更为迅猛，累计涨幅超18%，7月中旬更是一度冲破39美元/盎司关口，刷新2011年以来的价格新高，展现出凌厉的上涨态势。

此轮银价上涨的核心支撑来自供需基本面的结构性紧张。世界白银协会《2025年全球白银调查报告》显示，白银供需持续处于紧平衡状态，地上库存逐步消耗，而工业需求在白银总需求中的占比约为60%，成为支撑银价的关键力量。以2024年数据为例，2024年全球白银总供应量为10.15亿盎司，总需求量却达11.64亿盎司，供需缺口显著。工业需求的增长主要由电动汽车、5G通信设备、半导体等新兴产业带动，构成了银价上涨的坚实基本面。

美国关税政策的溢出效应成为此次银价暴涨的关键催化剂。7月9日，美国政府宣布将于8月1日起对进口铜征收50%的关税。这一政策不仅直接推高铜价，更引发市场对其他工业金属可能被纳入征税范围的担忧。政策不确定性预期刺激白银买盘急剧增加，成为推动银价攀升的动力。

从市场驱动结构看，白银价格上涨呈现投资需求与工业需求“双轮驱动”特征。在工业需求端，全球新能源产业加速发展带动白银在光伏、电子等关键领域的应用需求持续扩张。世界白银协会预测2025年光伏领域白银需求为1.957亿盎司，蒙特利尔银行资本市场则给出2.61亿盎司的更高预期，显示行业需求势头强劲。

展望后市，机构对银价走势普遍持乐观态度。花旗集团在近期的分析中称，由于实物供应紧张且投资需求不断增长，未来几个月银价将进一步升破每盎司40美元，其分析师甚至将6至12个月白银价格预测上调至每盎司43美元。摩根大通大宗商品研究团队也指出：“当前白银市场投资需求与工业需求形成合力推动价格上行。从历史表现看，白银价格通常具有更强的波动弹性，这一特性持续吸引投资者关注。”不过该机构同时警示，白银市场规模相对较小，易受资金流动影响导致价格剧烈波动。

油价震荡下行，供需双重施压

进入7月以来，国际原油市场整体呈现疲软态势，油价持续震荡下行。新浪财经的数据显示，美国西得克萨斯轻质原油（WTI）价格目前徘徊在每桶65美元附近，比6月中旬每桶75美元的水平大幅回落，跌幅显著。

此轮油价下跌，供应端的变化是重要推手。卓创资讯成品油分析师王芦青指出，尽管美国正处于夏季石油需求旺季，本应对国际油价形成较强支撑，但中东地缘冲突明显缓解，叠加欧佩克+达成超预期的增产协议，使得市场对石油供应过剩的担忧再度升温，进一步加剧了7月初至7月中旬原油市场的弱势格局。

当地时间7月5日，欧佩克+部分成员国举行线上会议，明确决定自8月起日均增产54.8万桶原油。这一增产量远超市场预期的41.1万桶/日，给市场带来显著冲击。按照既定安排，截至8月，欧佩克+自今年4月以来已累计增产至每日191.8万桶。作为由12个主要欧佩克成员国及10个主要非欧佩克产油国组成的协调组织，欧佩克+的生产决策对全球石油供应格局具有重要影响。

在供应端压力显现的同时，需求端的疲软预期也对油价形成压制。当前全球贸易环境的不确定性持续增加，使得市场对石油需求增长的预期受到明显抑制，这亦是导致油价连续下跌的关键因素。制造业作为石油消费的重要领域，因贸易壁垒导致的订单缩减、生产放缓现象日益明显，物流运输行业的活跃度也随国际贸易量下降而降低，这些都使得市场对石油需求的增长预期受到抑制。国际能源署在最新发布的月度报告中，将今年全球石油需求增长预期较此前下调10万桶/日至120万桶/日，其主要理由是贸易摩擦加剧以及全球经济增长放缓对石油消费产生的负面影响。

不过，原油市场中也存在一些带来不确定性的数据。标普全球在7月21日发布的调查数据显示，行业分析人士认为上周美国商业原油库存环比下降310万桶，同时汽油库存预计下降200万桶。库存的下降在一定程度上缓解了对供应过剩的担忧。

展望未来，市场仍面临诸多不确定性因素。贸易紧张局势的发展走向、欧佩克+产油国的增减产计划以及全球经济复苏的实际步伐等，都将对油价产生至关重要的影响。摩根士丹利分析师强调，美国页岩油产量的变化、全球炼油厂开工率以及地缘政治风险等因素也需重点跟踪。

花旗集团能源研究团队则指出，当前国际油价正处于多重因素交织的复杂状态。从短期来看，油价可能继续维持区间震荡走势，该团队预计布伦特原油期货价格短期内可能在65至75美元/桶区间内波动。

咖啡成本续涨，关税重压再袭

在全球大宗商品市场被关税政策搅动的浪潮中，咖啡市场正面临新一轮冲击。当地时间7月9日，美国总统特朗普宣布从8月1日起对所有巴西输美商品征收50%的关税。这一消息如巨石投入了本就暗流涌动的咖啡市场。

作为全球咖啡产业的“压舱石”，巴西的咖啡供应状况直接牵动着全球市场的神经。巴西咖啡产量占全球总产量的近三分之一，也是全球最大的阿拉比卡咖啡生产国。阿拉比卡咖啡豆凭借醇厚口感和细腻风味位居高端咖啡市场主流，但其价格也略高，同时对气候条件极为敏感。去年巴西南部和东南部的阿拉比卡咖啡主产区遭遇罕见异常气候，反常高温叠加持续干旱严重抑制了咖啡树的开花结果，导致产量断崖式下跌。Wind数据显示，仅在2024一年内，美国纽约洲际交易所（ICE）咖啡期货累计涨幅就达到约70%。

如今美国对巴西加征关税的计划，让咖啡市场“雪上加霜”。美国作为全球最大的咖啡消费国之一，其咖啡豆进口依存度超过90%，而巴西是美国最大的咖啡供应来源地，占比远超哥伦比亚、越南等其他产地。这意味着，对巴西咖啡加征关税将直接推高美国进口咖啡的核心成本。

美国消费者早已感受到咖啡涨价的压力。美国全国咖啡协会数据显示，受巴西减产等因素影响，去年美国市场咖啡零售价已创下或接近历史新高。若新关税政策落地，成本压力将沿着产业链传导至终端。道明证券测算显示，关税升至50%将导致星巴克等连锁品牌盈利下降约1.4%；摩根士丹利的分析师则指出，即便最终关税被定为25%，美国每年仅巴西咖啡豆的进口成本就将增加2.6亿美元，这部分成本极可能转嫁给消费者。

从更长远来看，美国加征关税不仅在当下扰动着咖啡市场的价格神经，更可能在未来一段时间内重塑美国咖啡市场的消费格局和产业生态。对于美国的咖啡爱好者而言，在街角咖啡馆点一杯心仪的拿铁或许要付出更高昂的代价，曾经悠闲的日常咖啡时光可能变得不再轻松。（来源：国际商报）