不经意间，人民币正在搅动国际原油贸易格局。石油人民币雏形显现。

　　最近的两起事件标志着石油人民币的基础设施进一步完善。9月15日，受到美国金融制裁的委内瑞拉宣布以人民币计价石油，称此举是从“美元暴政”中解放出来。10月9日，人民币对卢布交易同步交收机制正式启用，中俄石油交易实现无美元环境。或许，不仅仅是原油贸易格局，还可能触及到全球货币体系和金融秩序。

　　工银国际首席经济学家、董事总经理程实称，单一的石油美元体系逐渐落后于全球经济的新趋势，引致了矛盾重重的“三方困局”。当前，不仅击破“三方困局”已成为大势所趋，多元化涨潮、全球经济复苏“换挡提速”和石油低价泥淖形成合力，也赋予了石油人民币的质变机遇。“有鉴于此，我们对石油人民币的发展前景保持谨慎乐观，并将对其最新进展予以持续关注。”程实说。

　　程实进一步分析称，破解 “三方困局”，关键在于发展石油人民币，进而构建多元化的石油计价结算体系。一方面，石油人民币将推动人民币全球支付规模的强劲增长，助力人民币国际化的跨越式发展;另一方面，基于石油人民币体系，中国、石油出口国和“一带一路”沿线经济体有望形成“互惠循环”，为全球长周期复苏注入新动力。

　　程实称，建立石油人民币体系能给三方带来共赢，不仅将助力人民币国际化进程的跨越式发展，更有望构建三方“互惠循环”，为全球长周期复苏注入新动力。

　　第一，石油人民币助力人民币国际化“撑杆跳”。随着石油人民币体系的建立，人民币国际化将摆脱石油美元的束缚，借力石油计价结算产生的庞大货币需求，实现跨越式发展。以2016年数据为基准对这一推动作用进行估测，未来全球石油计价和结算体系将大概率转变为美元、欧元、人民币并行的“三元格局”，或是以美元、人民币为主导的“双峰格局”。无论在何种格局下，石油人民币的逐步发展，均将大幅扩大人民币全球支付规模，从而提升其国际地位。情景一：假设石油人民币首先覆盖俄罗斯的石油贸易，那么在“三元格局”和“双峰格局”下，人民币全球支付的年度规模将分别获得245.6亿和368.4亿美元的增量。情景二：假设全球最大的石油出口国沙特接受石油人民币，那么在“三元格局”和“双峰格局”下，人民币全球支付的年度规模将分别扩大453.9亿和680.9亿美元。情景三：假设沙特的示范引起OPEC的整体效仿，“三元格局”和“双峰格局”对人民币全球支付规模的扩大作用将分别升至1314.4亿和1971.7亿美元。情景四：假设全球石油出口国(除美国外)普遍接受石油人民币，则在“三元格局”和“双峰格局”下，人民币全球支付的年度规模预计分别增加2236.5亿和3354.7亿美元。

　　第二，石油人民币打造三方“互惠循环”。除了直接扩大人民币全球支付规模外，从全局视角看，石油人民币与人民币国际化、“一带一路”建设相辅相成。以“一带一路”沿线经济发展的内生需求为动力，以人民币的货币信用为支撑，石油人民币体系将逐渐形成惠及中国、沿线经济体、石油出口国的良性循环。第一步，在全球石油供大于求的格局下，石油出口国通过进入石油人民币体系，能够优先对接中国位居全球首位的石油进口需求，获得稳定的财政收入和经济增长。第二步，石油出口国的石油人民币盈余，将逐步回流至中国金融市场和人民币离岸市场，并由此为中资企业和以人民币融资的“一带一路”沿线企业提供资金。第三步，上述企业对“一带一路”沿线区域的资本输出，将加快区域内国际产能合作与经济结构优化，充分激发沿线新兴市场的发展潜力。同时，人民币流动性与新兴市场的周期高度匹配，也有助于防范新兴市场的财政风险和金融市场风险。第四步，沿线经济的快速发展，不仅为石油出口国的人民币资本输出产生丰厚利得，同时也将从根本上扩大石油需求，开启新一轮的互惠循环，并不断巩固石油人民币体系。由此可知，在这一循环中，中国将加速实现人民币国际化、多层次金融市场建设、资本市场双向开放和国际产能合作。沿线新兴市场将受惠于充沛的资本流入，稳定的区域金融市场以及持续的区域经济复苏。而对于石油出口国而言，不仅能够摆脱美元依赖，更能够走出石油低价泥淖，获得稳健的石油出口收入和多元化的资本利得。

　　程实说表示，“破局”路在前方，更在脚下。石油人民币的发展之路将呈现两点重要特征。一方面，石油人民币路在前方。石油人民币并非重步美元旧途，而是开创多元化的石油计价结算体系，从而形成三方共赢的“互惠循环”，支持全球经济的长周期复苏。另一方面，石油人民币路在脚下。当前，多元化涨潮、全球经济复苏“换挡提速”和石油低价泥淖形成合力，赋予了石油人民币质变机遇。从内部看，金融改革有望进一步深化，进而推动资本市场双向开放和原油期货市场发展，从而完善石油人民币的全球循环渠道。

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　　石油美元引致“三方困局”

　　危机十年之间，以美元作为唯一基准的石油计价结算体系逐步暴露出严重缺陷，形成了矛盾重重的“三方困局”。随着全球经济复苏迎来换挡提速和多元化涨潮，这一困局的负面影响愈加凸显，破局之变的时机正在成熟。打破“三方困局”、构建多元化的石油计价结算体系已成为大势所趋。

　　对于石油出口国，沙特、伊朗、俄罗斯等国以石油出口为经济支柱，在单一的石油美元体系下产生了两项系统性的风险短板。一方面，美元波动冲击经济稳定。2014年6月至今，美元指数的中枢水平整体抬升，以美元计价的原油则随之陷入痛苦的低价期。在此阶段，石油出口国财政收入和经济增速明显下滑，引发了赤字恶化、资本外流、货币贬值、金融市场震荡等连锁反应。另一方面，石油美元体系下，美国能够依靠美元的国际清算系统发起制裁，限制或阻断金融交易渠道，从而打击能源国家的石油出口。有鉴于此，上述国家和哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等中亚多国已开始尝试绕过石油美元体系，在双边石油贸易中采用欧元、人民币等非美货币，沙特、巴西、苏丹等国也已展露观望姿态。2018年，美联储缩表和加息将形成共振，加速货币政策的收紧，单一的石油美元对石油出口国的桎梏将更加严重，石油贸易的去美元化需求有望持续高涨。

　　对于人民币而言，单一的石油美元限制了国际化的发展空间。长期以来，基于“世界工厂”的产业优势，制造业的跨境贸易为人民币国际化提供了主导动力。但是，随着中国经济转型升级，资本输出、储备货币、大宗商品计价结算将成为人民币国际化的新引擎。其中，摆脱石油美元束缚、实现人民币对石油的计价结算，处于核心地位，落一子而盘活全局。第一，如果石油人民币体系成立，石油进口国需要先持有一定规模的人民币，才能保障石油贸易正常进行，因此人民币需求的规模和稳定性均将跃升。第二，根据美元的历史经验，“石油-货币”体系是掌握大宗商品定价权的起点。立足于石油人民币，人民币对粮食、煤炭、矿石等其他大宗商品的计价结算功能将加速发展，从而进一步提升人民币的国际需求。第三，石油出口国在石油贸易中积累大量人民币盈余，转而采用人民币进行全球投资，多主体、多方向、多层次地打破美元业已形成的网络效应，强化资本输出对人民币国际化的驱动力。第四，在石油人民币体系下，石油出口国对人民币资产的旺盛需求将长期推升人民币的价值中枢，夯实货币信用。这将坚定全球各大央行对人民币的信心，提振人民币的储备需求。今年9月以来，人民币汇率已在双向波动中实现趋势性稳定，人民币国际化加速推进的机遇窗口已经打开。

　　对于目前在新兴市场引领下正缓慢复苏的全球经济而言，石油美元与这一复苏进程存在内生矛盾，给复苏进程带来潜在风险。(来源：中国商务新闻网 )